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近日股市下跌有很多人担心通涨，事实美债上升，及通涨上升很多时是因为经济复苏。良性的通涨是好事，笔者担心的是滞涨或者恶性通涨。
记得笔者对预测2020年经济的其中一条是：资产价格跌到某个水平止跌，市民的收入开始减少， 但是物价仍然保持贵的水平。而现在除了小部分人之外，很多人的收入都受到不同程度的影响。同时间物价及资产价格反升不跌，这是量宽的后果。而且港元跟美元的联系汇率，美元下跌令到香港出现输入性通涨，加上运输成本上升令到物价持续在高水平。
今日美国的无限量宽再一次开动印钞机，这一次量宽已令到美联储的资产负债表上升差不多一倍。根据日本经过长期的量化宽松经验、日本通过了财政赤字货币化、央行大量买进股票的政策刺激，30年来基础货币增加了15.33倍，但是货币供给额仅增加2.36倍，银行贷款余额累计了30年，竟然只有1990年的1.32倍。现在很多人预期一旦疫情之后，世界经济将会迎来一波「大阳春」及「大反弹」。但是这一波的问题是大量的原材料及商品在量宽及乐观的预期下已经以倍计上升，当正式经济复苏时生产成本会令到消费者却步。
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同时，现在的货币已经不是金本位，而是量度发行国家的军事、经济及信用等实力。而笔者借古鉴金，认为如果当通涨一旦不受控，全球经济即将迎来新一轮通胀浪潮，或迫使美联储较原计划提前采取加息行动。
记得2018年笔者以债券熊市为题，指出债券将有问题，所以2018年股市会出现下跌。当时写「笔者多次提出美国不论10年或者30年的债息都成了一个均等的35年周期，此35年是1946年至1981年走了35年的熊市，1981年至2016年走了35年的牛市。而在1981年至2016年之间有一条约20年不破的下降轨，在这几天美债急升的时间升穿了。先不要说美债会走35年的熊市，如果美债未来几年的反弹幅度是0.236的黄金比率，那十年美债也要上升约4.6厘，如反弹至0.386是约6.78厘。正常情况下，美债的上升令其他国家或公司债券定必要上升其发债息率（即价格下跌），但是如果市场突然出现一些突发因素，那不容少看其震荡的恐怖。所以2018年小心债券的熊市而引发出的灾难。」
当时美债债息曾抽上三厘而引起市场担忧，但是今天美债再企在这一条20年不破的下降轨在上，会否「这一次不同」（this time is different？）
