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UG环球官网开户网址:解构金银比:白银修复的技能与艺术

日期:2020-06-29 浏览:

  定量视角:再议“金银比”

      白银牛市依赖两大驱动:1、实际利率下行主导金价走牛,银作为贵金属亦有联动;2、工业苏醒启幕助力金银比修复,共振下银的优势进一步得以彰显。金银比的重要性不问可知,但大部门的认知,

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,仍逗留于其作为泛工业需求的表征。有别于市场,我们但愿以定量的方法捕获金银等到其在修复历程中的一些要害特征,进而估算银价的上行空间。

      两大维度:工业需求与价值弹性

      金银比的巨大性在,其不只受特定的工业需求驱动,也与银价自己的高弹性密不能分。

      我们通过定量估算甄别了这两种驱动,有意思的是,在金银比修复的历程中,前段常由工业需求主导,尔后端则由银价弹性阁下。这意味着,修复的起点依赖工业苏醒,而修复的终点则由银价自己所抉择,后者见顶更依赖钱币紧缩而非需求转弱。进一步,挖掘主导金银比的工业指标:1)国别来看,中、欧、美瓜代主导,近5 年以中国为焦点;2)行业来看,光伏为主,电子为辅。拟合金银比的下游需求数据显示,在高压电力设备/光伏电池/低压开关/集成电路/氧化银电池等指标中,光伏电池与集成电路最具表明力。

      三次收敛:始于苏醒,终于紧缩

      近二十年,金银比有三轮趋势性收敛:1)2003 年至2007 年,强需求+强加息配景下,银价上涨200%,2 倍于金;2)2009 年至2011 年,强修复+大宽松下,银价上涨279%,3.5 倍于金;3)2016 年,稳苏醒+稳加息下,银价上涨42%,2 倍于金。其履历显示:

      1)修复的起点,始于衰退结尾,常陪伴经救急跌期事后。2008 年活动性危机后金银比即启动修复;2)修复的幅度,不依赖需求的绝对强弱,而取决于边际的变革;09 年至11 年修复幅度最大,源于危机期经济回撤幅度呈深V 型;3)修复的节拍,常泛起“加快—震荡—加快”特征,凡是金银比修复速率最快的阶段在两头,前段主要系压抑后的修复,后端主要系通胀泡沫化的尾部;4)修复的终结,一般同步于银价见顶,由钱币紧缩主导。16 年是典范的案例,经济稳步苏醒,但联储加息配景下银价先于需求见顶。

      趋势展望:修复启动,空间或至30 美元/盎司落地至本轮金银比的修复,我们对趋势与空间较为乐观:1)起点已至,危机后“急跌窗口”已现,2020 年4 月,或是本轮金银比趋势修复的起点;2)空间可观,疫情扰动下工业需求呈深V 型,边际改进空间较大。思量金银比分化已近50 年新高,据我们估算,金银比向下修复或有望至65 至44 区间内。若假设金价维系1770 美元/盎司稳定,则对应的白银价值将上涨至30 至44 美元/盎司,对应66%至145%的空间;3)弱增长+宽钱币窗口或将延续,该组合下贵金属仍将一连受益。重视双属性共振下的白银设置境遇。

      风险提示

      1. 地缘政治风险。