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晋中天气预报:张明:2019年人民币对美元汇率不会单边升值

日期:2020-03-15 浏览:

从今朝来看,市场主体对美元较量灰心,对人民币对美元汇率则相对乐观。出格是克日中国股市屡创新高,刚出炉的中国制造业PMI指数重返50以上,这增加了对付人民币汇率的乐观情绪。而我认为,本年美元指数大概不会像想象中那么差,不会泛起单边下跌趋势,而人民币对美元汇率大概也不会像想象中那么强,也不会泛起单边升值态势。这就是我的主要结论。

三大来由支持美元指数不会太差

图1是基于月度数据的美元指数走势。从1971年美元跟黄金脱钩到本日,美元指数或许泛起出三个较量完整的周期。周期都是从下跌开始的,可以说是三落三起。最后这次上升周期或许从2008、2009年开始,到此刻已经一连了10年。本轮美元指数上升周期大抵有两个特点。

第一个特点是,对比前两个美元指数上升周期,本轮上升周期一连的时间已经是最长的了。

第二个特点是,对比于前两次美元周期在顶部很是陡峭,本次在顶部盘整的时间已经够长。

上述阐明,就组成了当前看空美元的第一个来由,也即本轮美元周期既然已经上升这么久,也该下调了。

图1


晋中天气预报:张明:2019年人民币对美元汇率不会单边升值

我认为美元指数即将下跌的第二个来由是,由于最近美国宏观根基面产生了重要变革,美联储的最新议息集会会议暗示本年不会有加息,目前年年底大概会遏制缩表。既然本轮美联储加息周期已经竣事,那么有人认为自然而然就会看到美元下跌。假如我们把汗青上的美元指数与联邦基金利率的相对走势看一下(图2),不难发明,前两次美元周期见顶,都产生在联邦基金利率见顶之后。今朝来看,联邦基金利率大概已经见顶了,可是美元指数是不是必然会显著下行,还需要时间的检讨。

图2


晋中天气预报:张明:2019年人民币对美元汇率不会单边升值

下面我将从三个角度来讲,本年美元指数未必会一路狂跌。

第一,美元指数是权衡美元对一揽子发家国度钱币汇率的综合指数,这内里美元对欧元汇率的权重占到一半以上。因此各人从图3可以看到,美元指数的走势和美元对欧元的汇率走势是一个完美的反相关。这说明美元指数大幅走弱的时候凡是都是欧元对美元汇率很强的时候。一个典范的例子就是2017年,美元指数从103跌到89,同期内欧元对美元汇率或许升值了13%~14%。背后的一个主要原因则是2017年欧洲经济上行的幅度超预期。

从这个角度出发来看2019年,美国经济简直不太景气,美国经济去年的增速是2.9%,本年的增速此刻有差异观点,美联储最近的观点或许是2.0%~2.1%,而我们的预计还要略高一点。欧元区去年的增速是1.9%,最近欧洲央行把欧元区本年的增长预期从1.7%下调到1.1%,欧洲央行甚至还重启了针对银行业的恒久再融资操纵,这说明什么呢?说明欧洲央行认为欧元区经济增速下滑的趋势长短常严峻的。最近德国的制造业、出口数据就较为充实地反应了这一点。因此,我认为本年美元指数不会太差的原因之一,就是本年欧洲经济大概比美国经济更差,因此欧元对美元汇率难以呈现单边显著升值态势。

图3


晋中天气预报:张明:2019年人民币对美元汇率不会单边升值

第二,美元是一种避险钱币。凡是情况下,当全球成本市场可能地缘政治很动荡的时候,投资者风险情绪就会下降,就会去找避险资产。在图4中,左边是美元指数跟VIX指数(芝加哥期权生意业务所颠簸率指数)的干系,右边是美元指数跟全球经济政策不确定性指数的干系。从这两个图可以看到,在美国股市可能发家国度股市较量动荡的时候,美元指数凡是是上行的;当全球经济政策不确定性指数走高的时候,美元指数凡是是走强的。

去年应该说是美国股市牛熊瓜代的一年,本年尽量第一个季度美国股市表示很是好,但本年美国股市颠簸性处于高位,依然是或许率事件。另一方面,本年无论是发家国度海内政治的不确定性,照旧地缘政治斗嘴的不确定性都大概继承上升,并且有斗嘴加剧的大概性。因此,我认为本年美元指数不会太差的原因之二,就是本年全球范畴内避险情绪大概较强,因此作为重要避险资产的美元指数的表示不会太弱。

图4


晋中天气预报:张明:2019年人民币对美元汇率不会单边升值

第三,美元不只是一种避险资产,照旧一种反周期资产。图5中的蓝线是美元指数,红点是全球GDP增速。我们来看看,在前两次美元指数由牛转熊之前,世界经济都产生了什么。美元指数的第一次高点在1985年,往前看三年,即1982年、1983年、1984年,全球经济有一个一连快速的反弹。美元指数的第二次高点在2001年,往前看三年,即1998年、1999年、2000年,全球经济也有一波一连强烈的反弹。换言之,从汗青上来看,美元指数的表示与全球经济增速是大抵逆相关的。