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廊坊租房_2月乘用车批发量有望同比增11.7% 五股雄起

日期:2020-01-30 浏览:

广汽集团:自主品牌盈利承压,日系合资企业贡献不变投资收益

广汽集团 601238

研究机构:广发证券 阐发师:张乐,闫俊刚,邓崇静,刘智琪,李爽 撰写日期:2019-09-05

受被动去库存影响上半年业绩同比降29%,合资企业投资收益同比微降

依照财报,公司上半年实现营收283.5亿元,同比下降23.8%,归母净利润49.2亿元,同比下降28.9%,合营联营企业投资收益48.7亿元,同比微降1.6%;此中Q2实现营收139.8亿元,同比下降21.2%,归母净利润21.4亿元,同比下降29.4%,合营联营企业投资收益23.2亿元,同比下降7.6%。依照财报表露,上半年公司广本广丰盈利增加,广菲克、广三菱盈利减少。

贬价匆忙销致毛利率大幅下降,销售费用管控加强。公司上半年毛利率9.1%,同比下降13.2pct,此中Q2毛利率5.8%,同环比均下降明显,次要受贬价匆忙销影响,显露在两个方面:一是18年下半年主力车型官降,二是19年上半年国五车型贬价匆忙销。费用率方面,上半年公司销售/解决(含研发)/财务费用率分袂为6.1%/7.2%/0.2%,此中销售费用率同比下降约1.7pct,次要与物流费等随业务量下降相应减少及广宣费节减所致,解决/财务费用率有所上升。

自主品牌盈利仍有待恢复,日系合资企业仍默示不错

公司上半年营收业绩同比下降次要受自主品牌广汽乘用车销量下滑影响,依照产销快报,上半年广汽乘用车累计批发销量18.7万辆,同比下降30.3%,在匆忙销去库存带动下上半年广汽乘用车终端销量同比增长2.1%。公司解决层组织机构改革重点强化自主品牌经营效率,更好发挥协同效应。合资企业广本、广丰销量增长不变性高,仍然是公司投资收益的次要贡献点,上半年广本、广丰分袂累计批发销量39.4万辆、31.1万辆,同比增长16.4%、21.9%;上半年广本、广丰实现营收519.0亿元、448.8亿元,分袂同比增长15.3%、20.6%。

投资倡议

公司主力合资品牌增长不变性高,继续贡献投资收益,自主品牌短期业绩承压,陪随产能和新车型逐步投放,未来盈利身手有望恢复。我们预计公司19-21年EPS为0.86/0.98/1.10元/股,当前股价对应A股PE为13.7/11.9/10.6倍。结合公司历史估值程度,我们赐与A股2020年13倍PE,合理价值为12.7元人民币/股;考虑A/H股溢价情况,赐与H股9倍PE,合理价值为9.6港元/股,维持A/H股“买入”评级。

风险提示

汽车行业景气下降;乘用车行业竞争加剧;公司新车销量不迭预期。

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